Entre los principales motivos de este aumento del IPC, se encuentran la subida del precio del petróleo –del que la economía española es muy dependiente– y el fortalecimiento del dólar frente al euro, que viene a perjudicar nuestras importaciones de crudo, cuyo importe –ya elevado de por sí por los recortes de los productores– se ve afectado además por el tipo de cambio.
Por otra parte, para el cierre de este año, los economistas mantienen sus previsiones en cuanto a crecimiento (2,3%), tasa de paro (11,8%), déficit público (3,8-4%) y deuda pública (110,5%), aunque esta última, en términos nominales, sigue aumentando y ya ha superado los 1,55 billones de euros a fecha de julio. Adicionalmente, hay que tener en cuenta que el cambio de tendencia en la recaudación, en concreto la reducción de los ingresos por IVA en agosto, puede que también tenga efectos negativos en el déficit de las cuentas públicas a final de año.
Aunque el ahorro de las familias ha aumentado, su destino, más que dirigirse hacia el consumo y la inversión, se está dedicando principalmente a amortizar deudas y a la prevención, lo que puede llevar a un debilitamiento de la demanda que se podría hacer más patente en el último trimestre de este año. Ello, unido a la menor contribución de las exportaciones –situación que se viene observando desde el segundo trimestre, y de la que no se espera un cambio de signo a tenor de la debilidad de los países europeos a los que tradicionalmente se dirigen–, puede poner en peligro el crecimiento esperado.
Los economistas apuntan hacia una ralentización de la progresión de nuestra economía, cuya falta de vigor augura que en 2024 ésta refleje estas previsiones y acabe siendo menos intensa, y, en cualquier caso, menor que la de 2023. En este sentido, los índices adelantados vienen a demandar una decidida agenda reformista sobre las principales palancas del cambio de nuestro crecimiento, donde la formación, la digitalización y la sostenibilidad competitiva –junto con el muy necesario crédito a las empresas– deben ser esenciales.
Madrid, 9 de octubre de 2023.- El presidente del Consejo General de Economistas de España (CGE), Valentín Pich, ha presentado hoy el informe del Observatorio Financiero y Claves económicas correspondiente al segundo cuatrimestre de 2023, elaborado por la Comisión Financiera y el Servicio de Estudios de dicho Consejo General, en un acto que ha contado con la presencia destacada de María Peña Mateos –consejera delegada de ICEX España Exportación e Inversiones–, en el que también han participado el presidente de la Comisión Financiera del CGE, Antonio Pedraza, los coordinadores del Observatorio Financiero, Montserrat Casanovas y Salustiano Velo,y el director del Servicio de Estudios del CGE, Salvador Marín.
El presidente del Consejo General de Economistas de España (CGE), Valentín Pich, ha explicado que el informe del Observatorio Financiero y Claves económicas del segundo cuatrimestre tiene por objeto hacer un análisis de lo acaecido en este período. En este sentido, Pich ha manifestado que “siendo cierto que todo apunta a que la economía española tendrá este año un mayor crecimiento que el de nuestros homólogos europeos, no lo es menos que este crecimiento no tiene ni la intensidad ni el vigor que debería, por lo que se hace muy necesaria la estabilización política e institucional que ayude a que tanto el cierre de este ejercicio, como sobre todo las previsiones de 2024, no hagan que se confirme la tendencia a la baja que el análisis efectuado y los indicadores nos ponen de manifiesto en el medio plazo”. “Además –ha señalado el presidente de los economistas–, si el empleo continuara con un buen comportamiento, como hasta ahora, y vía productividad se pudiera influir en las retribuciones salariales sin afectar a la inflación, estaríamos en un momento óptimo para que se dieran las circunstancias que permitieran cambiar el modelo hacia una mayor contención fiscal así como un apoyo decidido a las políticas productivas desde el lado de la oferta, gracias a la oportunidad que se nos presenta vía transición ecológica y economía sostenible ”. Según Valentín Pich, “la apuesta por la formación, la innovación en la pyme, la digitalización y la sostenibilidad competitiva, junto con el seguimiento estricto de las reglas fiscales, deberían ser cuestiones clave que el próximo ejecutivo debería incluir, sí o sí, en su agenda reformista”.
A continuación, ha intervenido la consejera delegada del ICEX España Exportación e Inversiones, María Peña Mateos, quien ha realizado una reflexión sobre la internacionalización empresarial en un contexto de incertidumbre. Sobre esta cuestión, María Peña ha afirmado que “en ICEX consideramos un privilegio trabajar en el diseño de herramientas que incidan positivamente en la competitividad de nuestro sector exterior, acompañando a las empresas a gestionar mejor las incertidumbres del mercado internacional”.
Salustiano Velo, quien ha hecho una síntesis de los indicadores macro y de la situación de las cuentas financieras de la economía española, ha señalado durante la presentación del Observatorio que “la economía española supera los malos augurios del último trimestre del 2022 y ha constatado que no se retrasó un año en recuperar su nivel prepandemia”. “La clave del crecimiento ha estado en el consumo de los hogares, que han utilizado el ahorro acumulado durante la pandemia para continuar normalmente con su nivel de gasto”, ha afirmado Velo, quien a continuación ha añadido que “aunque en septiembre se haya notado cierta debilidad, la fortaleza que está mostrando el empleo durante el año está contribuyendo de forma positiva a la demanda interna, a la vista de la importante reducción de la población asalariada temporal en el último año y del aumento –de más de un 5%– del salario por ocupado; además, la creación de empleo ha estado acompañada de un aumento de la productividad por hora trabajada, que creció un 1,12% en el segundo trimestre de este año”.
Por su parte, Montserrat Casanovas ha señalado que “los mercados de capitales han tenido un buen comportamiento en el segundo cuatrimestre con un incremento del IBEX del 15,5% hasta agosto, aunque en septiembre, y en concreto en los últimos días, se ha dejado más de 3,5 puntos. Por su parte, el euro, que se había revalorizado frente a las principales divisas hasta agosto, en el mes de septiembre se ha depreciado un 1,85% frente al dólar. Esto ha sido debido fundamentalmente a la política monetaria de la Reserva Federal, que ha sido más contundente en la subida de los tipos de interés aportando fortaleza a su moneda. Este fortalecimiento del dólar perjudica nuestras importaciones de petróleo, cuyo precio, ya elevado por los recortes de los productores, se ve afectado por el tipo de cambio. Esta una de las principales causas de la revisión al alza en 5 décimas de nuestra previsión de crecimiento medio del IPC a final de año, debido a la dependencia de nuestra economía del petróleo”.
El director del Servicio de Estudios del CGE, Salvador Marín, ha resaltado que “este cuatrimestre ha venido a confirmar la tendencia de los índices adelantados que ya se dieron en el anterior. Por un lado, nos encontramos en una fase de cierta estabilización del transporte internacional, al que se une la tendencia de los precios de la energía y de las materias primas, aunque aún siguen en cifras que podemos considerar elevadas, pero no en las ratios alarmistas de periodos previos, junto con una menor volatilidad general. Por otro, la confianza de los empresarios, así como los PMIs, compuestos y manufactureros, junto con la producción industrial y el comportamiento de las cifras que el sector arroja vía datos de la Central de Balances del Banco de España, apuntan a una ralentización continuada de la actividad industrial. Lo anterior, junto con otras variaciones de los índices abordados, nos lleva, en este análisis adelantado, a confirmar que nuestra economía terminará 2023 con el crecimiento indicado, pero de no tener en cuenta estas señales y buscar influir en las palancas de crecimiento, así como en el muy necesario acceso al crédito de las empresas –que se está restringiendo bastante–, el 2024 tendrá un crecimiento mucho menos vigoroso, apuntando por tanto cierta desaceleración futura”.
Finalmente, el presidente de la Comisión Financiera, Antonio Pedraza, ha hecho un resumen del informe del Observatorio y ha expuesto las previsiones del Observatorio para 2023. Según Pedraza, “A pesar de que la renta familiar está creciendo por los buenos datos de empleo en la temporada estival, el poder adquisitivo cae por la inflación, los altos intereses y la imposición indirecta. No obstante, el ahorro de las familias ha aumentado, pero su destino más que al consumo y la inversión, se dirige a amortizar deudas y a la prevención. Todo coadyuva a un debilitamiento de la demanda que se va a hacer más patente en este último trimestre del año. Ello unido a la menor contribución de las exportaciones, que se observa desde el segundo trimestre, pone en peligro el crecimiento, ya que no se espera un cambio de signo de las mismas a tenor de la debilidad de los países europeos a los que tradicionalmente se dirigen”. Pedraza ha añadido que “se echan en falta algunos proyectos de carácter estructural en los nuevos fondos solicitados a Europa, por ejemplo, aquellos destinados a resolver a nivel nacional el problema que plantea la escasez de agua, estando activo un Plan Hidrológico Nacional desfasado ante la nueva problemática”.
Del informe del Observatorio Financiero y Claves Económicas relativo al segundo cuatrimestre de 2023, cabe resaltar lo siguiente:
Principales Indicadores económicos
Las tasas de crecimiento de las principales economías en 2023 mantienen cierta resiliencia, aunque tienen una tendencia decreciente, excepto Japón que muestra una tasa de crecimiento mayor que el año anterior.
La economía española supera los malos augurios del último trimestre del 2022 y, tras la última revisión de la Contabilidad Nacional realizada por el INE –que reduce en una décima el decrecimiento de 2020 (-11,2%), y aumenta el crecimiento en volumen del PIB en 9 décimas en 2021 (+6,4%) y en 3 décimas en 2022 (+5,8%)– se constata que el PIB se ha situado un 2% por encima del nivel prepandemia
En el segundo trimestre de 2023, el PIB de España se ha incrementado un 0,5% respecto al trimestre anterior, con una variación interanual del 2,2%. La clave del crecimiento está en el consumo de los hogares. El sector exterior y la inversión en bienes de equipo, sin embargo, empiezan a mostrar señales de debilidad.
Las tasas de inflación continúan moderándose, así como las tasas subyacentes. En España, el diferencial con la Eurozona se ha estrechado hasta 1,1 puntos, lo que resta competitividad a nuestra economía, muy condicionada por el incremento del precio de petróleo. A este incremento hay que añadirle el efecto que está teniendo la revalorización del dólar en el mes de septiembre, divisa en la que se realizan las transacciones, y su repercusión en el IPC. Es por ello, que se revisa al alza en 5 décimas la previsión de incremento del IPC medio a final de año hasta el 3,5%.
Continúa la tendencia positiva del empleo en el 2º trimestre, como se refleja tanto en las cifras de la Contabilidad Trimestral como en las de la EPA y en la cifra de afiliados a la seguridad social, en niveles históricamente altos. Además, en el último año, la población asalariada temporal se ha reducido a más de 700.000 personas y el salario por ocupado ha aumentado más de un 5%. La creación de empleo estuvo acompañada de un aumento de la productividad por hora trabajada, que creció un 1,2%. No obstante, en septiembre se denota una cierta moderación al ser el mes de septiembre que menos ha crecido el empleo desde 2018.
El endeudamiento de la economía española en términos de PIB sigue reduciéndose según datos del primer trimestre de 2023. Así, la deuda bruta de las empresas y de los hogares consolidada se ha reducido 14,2 puntos hasta el 121,1% del PIB. La ratio de endeudamiento sobre PIB de las Administraciones Públicas (AA.PP.) según el PDE, se situó a finales de junio de 2023 en el 111,2%, 0,4 puntos porcentuales menos que a finales de 2022. Sin embargo, en términos nominales, la deuda pública en circulación sigue aumentando hasta superar los 1,55 billones de euros en julio de 2023.
La renta familiar está creciendo por los buenos datos de empleo, pero el poder adquisitivo cae por la inflación, los altos intereses y la imposición indirecta. La tasa de ahorro de los hogares ha crecido (se estima en el 20% de la RDB, frente al 14,7% del mismo trimestre de 2022), pero su destino, más que al consumo y a la inversión, se dirige a amortizar deudas y a la prevención.
La economía española ha registrado en el primer trimestre de 2023 un incremento en su capacidad de financiación frente al resto del mundo de 16.575 millones de euros respecto a marzo 2022; así, la posición inversora internacional neta ha mejorado en ese periodo.
Preocupa la pérdida rápida de inversión extranjera que está sufriendo España a junio de 2023: el neto de inversiones directas es negativo (-11,477 m.m. de euros) y el neto de inversiones en cartera ha caído en 22 m.m. en medio año hasta 4,2 m.m. La incertidumbre política y fiscal podría estar entre sus causas.
La sostenibilidad del déficit público se encuentra en una posición intermedia en la UE con una influencia significativa del precio de la energía y el incremento de la inflación. Por otra parte, el cambio de tendencia en la recaudación, en concreto la reducción de la recaudación del IVA en agosto, puede que tenga efectos negativos en el déficit de las cuentas públicas a final de año.
Ante el marco general de desaceleración de la actividad económica, con un gran efecto en el sector industrial –sobre todo en países como Italia y Alemania, y en España, en menor medida–, la demanda externa se ha visto muy afectada, tal como muestra la tendencia decreciente de las exportaciones en el último trimestre. Cabe esperar que en el último trimestre del año, con el alargamiento de la temporada turística y el mantenimiento del sector servicios, se pueda alcanzar un crecimiento, aunque mínimo, positivo. También, la aplicación de los fondos europeos, algunos antes de final de año, pueden tener su efecto positivo en las empresas españolas, sobre todo las grandes, mientras que las pymes y autónomos están siendo los más perjudicados por la coyuntura, cierres y bajas.
Con datos analizados de los dos primeros cuatrimestres del año, las previsiones del Observatorio son:
| Previsión | 2023 |
| PIB | 2,3% |
| IPC Medio | 3,5% |
| Tasa de Paro | 11,8% |
| Déficit Público/PIB | 3,8-4% |
| Deuda Pública/PIB | 110,5% |
Mercado de capitales, tipos de cambio y tipos de interés
Respecto a los mercados de capitales, el año 2023 continúa siendo positivo para la renta variable. Los resultados empresariales siguen siendo positivos, fundamentalmente debido al mantenimiento de la demanda, a lo que se suma el freno a las subidas de los tipos de interés tanto en Europa como en Estados Unidos.
Las materias primas, uno de los principales focos de inflación, continúan tensando el mercado, fundamentalmente por el petróleo. Las materias primas no energéticas se han reducido, pero el precio de los alimentos sigue subiendo. Por su parte, la cotización del oro marcó máximos en mayo en los 59 euros por gramo, pasando a cotizar al cierre de julio por debajo de los 57 euros.
Respecto al mercado de divisas, el euro había recuperado posiciones frente a la mayoría de las divisas en términos nominales hasta agosto, pero en el último mes el dólar se ha revalorizado, fundamentalmente por la política monetaria de la Reserva Federal.
Las curvas de tipos siguen subiendo en sus diferentes plazos y en sus diferentes mercados, desde el mercado interbancario hasta el mercado monetario, continuando en el mercado de renta fija a medio y largo plazo. Los tipos de interés de las nuevas emisiones de deuda en España siguen aumentando hasta colocarse por encima del 3,5%, mientras que el coste medio de la deuda total en circulación ha superado el 2%.
El Euribor a 12 meses continúa una tendencia alcista, que conlleva el encarecimiento de hipotecas a tipo variable, y conduce hacia una convergencia a medio plazo hacia el nivel terminal de los tipos de interés en la Eurozona (previsiblemente en torno al 4,50%).
Los mercados secundarios de deuda continúan la tendencia alcista. La rentabilidad del bono a diez años se situó al cierre de agosto en el 3,5% y a 3,9% a cierre de septiembre, situándose la prima de riesgo en 110 puntos.
Política monetaria y entidades financieras
El agregado monetario M3 en la Eurozona se ha reducido un 0,4% interanual hasta julio, entrando en negativo por primera vez desde marzo de 2010. En España, está estancada en el +0,09% en el mismo mes. La caída de un 9,2% del agregado monetario M1 muestra que se están empezando a notar de manera fuerte las restricciones de política monetaria.
El balance consolidado del Banco de España se ha reducido en los primeros 8 meses del año en 75 mil millones de euros. Por su parte, el balance consolidado del Eurosistema también se ha reducido en 4,39 billones de euros.
Respecto al crédito y otros indicadores de las entidades financieras, en el segundo cuatrimestre de 2023 se denota la contracción tanto de la demanda como de la oferta de crédito al sector privado, debido al incremento de los tipos de interés y al endurecimiento de las condiciones de concesión del crédito. La política monetaria contractiva está surtiendo efecto tanto en el volumen de crédito como en los precios que las entidades financieras están ofertando. El stock de crédito ha empezado a caer mientras que la morosidad sigue estable.
El ajuste bancario continúa en número de oficinas y entidades. A junio de 2023 el número de oficinas ha descendido en 52 respecto a diciembre de 2022 y hay dos entidades financieras menos entre nacionales y extranjeras.
Otros indicadores
En este escenario, los principales indicadores adelantados para este cuatrimestre seleccionados como de mayor fuerza predictiva son los siguientes:
- En este cuatrimestre de 2023, el Coste Laboral Unitario Real ha pasado de 103,3 –último dato informado en el anterior observatorio– a 100,5. Sin embargo, la predicción para 2024 se ha mantenido prácticamente inmóvil (de 100,62 a 100,6). Crece la productividad por hora trabajadadurante el segundo trimestre de 2023 –último dato disponible– aunque a menor ritmo que en el primer trimestre (1,12% en el segundo por el 2,98% del primero).
- PMIs, Producción industrialy datos del comportamiento empresarial del sector industrialinformados desde la central de balances del Banco de España nos arrojan unas cifras del cuatrimestre que confirman la ralentización del sector, ya reflejada en los indicadores desde el inicio del año. El PMI manufacturero tuvo como pico los 48,4 de mayo, cayendo hasta el 46,5 en agosto, en cualquier caso, debajo de 50. La producción industrialvolvió en mayo al mismo valor con el que cerró 2022. Según los últimos datos (segundo trimestre de 2023) de la central de balances del Banco de España, tanto en cifra de negocios (-20,8) como en valor añadido bruto (-20,6) y en resultado económico bruto (-40,0) las tasas de variación del sector industrial son las de mayor variación negativa en todos los casos.
- Por lo que respecta a la esfera internacional,este resumen ejecutivo general contendría los siguientes aspectos clave:
- El Economic Sentiment Index de la Eurozonasufrió caídas notables durante el cuatrimestre, recuperándose en agosto, pero sin llegar a volver a alcanzar el valor de abril.
- El índice de materias primas Dow Jones Commodity Index(DJCI) se ha estabilizado durante este segundo cuatrimestre en valores superiores, pero cercanos a los 1.000 dólares. Se encuentra, no obstante, por encima de la media histórica, la cual se sitúa alrededor de los 700 dólares.
- El Baltic Dry Index (BADI) observamos que se asienta alrededor de los 1.100 dólares, por lo que podemos entender que su valor nos traslada cierta estabilización del comercio internacional tras una época de incertidumbre.
- El Volatility Index(VIX) ha disminuido en los últimos 3 meses del cuatrimestre, manteniéndose en valores cercanos a los 13,5 dólares. Esto, en concordancia con el índice anterior, nos reflejaría cierta sensación de estabilidad en los mercados ya que prácticamente se está en datos de cierre del año 2019.
- Desarrollo Sostenible. El ‘Informe de Desarrollo Sostenible 2023’ refleja una estabilización en el ranking final español, 80,43 en 2022 (donde 100 supondría haber cumplido con los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible), siendo esta la decimosexta posición entre los 166 países que se incluyen en este informe y supone prácticamente la misma puntuación con respecto a 2021 (80,46) y 2020 (80,03). Países como Alemania, Francia o UK reflejan mejores posiciones del ranking global, otros, como Portugal e Irlanda, están prácticamente en la misma posición, e Italia algo más rezagado (78,80).